發(fā)布日期：2026-01-06
創(chuàng)新作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動力，正深刻重塑全球競爭格局。資本作為創(chuàng)新的關(guān)鍵要素，其供給體系和配置效率極大程度上決定了成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級的速度和質(zhì)量。歷史上每次產(chǎn)業(yè)革命（如鐵路、互聯(lián)網(wǎng)）都伴隨著相應(yīng)的金融創(chuàng)新（如債券、風(fēng)險投資），二者相輔相成。國家設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“引導(dǎo)基金”），旨在破解科技型企業(yè)早期融資難題，發(fā)揮財政資金的杠桿效應(yīng)，通過市場化方式支持種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)，以“投早、投小、投長期、投硬科技”支撐原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新，搶抓科技革命機遇，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供關(guān)鍵支撐。
一、引導(dǎo)基金賦能創(chuàng)新具有理論邏輯和實踐基礎(chǔ)
習(xí)近平總書記指出，“創(chuàng)新不是發(fā)表論文、申請到專利就大功告成了，創(chuàng)新必須落實到創(chuàng)造新的增長點上，把創(chuàng)新成果變成實實在在的產(chǎn)業(yè)活動”。
從理論來看，創(chuàng)投資本充當(dāng)創(chuàng)新的“篩選器”與“加速器”，引導(dǎo)人才、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素向新興領(lǐng)域聚集，催化新的產(chǎn)業(yè)集群，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級。通過其風(fēng)險管理、資本聚合和激勵設(shè)計的核心能力，將各類資本高效引導(dǎo)至最具成長性的實體領(lǐng)域，從而提升整體經(jīng)濟效率。設(shè)立創(chuàng)投基金是我國新時期瞄準(zhǔn)技術(shù)革命性突破和產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級，對資金要素創(chuàng)新性配置的重要舉措。經(jīng)濟學(xué)理論中的信息不對稱理論、檸檬市場理論、創(chuàng)新系統(tǒng)理論解釋了早期科技企業(yè)因“質(zhì)量不確定”被資本市場排斥的現(xiàn)象，指出了投資者與初創(chuàng)企業(yè)間的信息差會導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)被低估，揭示了需政府介入降低信息成本、提升多元創(chuàng)新主體協(xié)同效能。引導(dǎo)基金作為創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)中連接各類要素、激活活力、分擔(dān)風(fēng)險的紐帶，通過促進(jìn)政府、企業(yè)、高校、科研院所、場景、金融機構(gòu)協(xié)作，提升創(chuàng)新水平和效能。
從實踐來看，科技創(chuàng)新具有高風(fēng)險、高投入、長周期、信息不對稱的特征。例如，生物醫(yī)藥領(lǐng)域素來有著“三個十”的說法，即花費10年時間、投資10億美元、成功率僅有10%。企業(yè)缺擔(dān)保申請貸款難、資本市場支撐力度有限，資金短缺成為制約發(fā)展瓶頸。私人資本因風(fēng)險偏好低、信息收集成本高，往往不愿涉足從實驗室到產(chǎn)業(yè)化過渡的“死亡之谷”階段。而代表性創(chuàng)新型國家通過創(chuàng)投基金支持了數(shù)十萬家科技型中小企業(yè)，培育了一批科技巨頭，推動了互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的突破。政府通過引導(dǎo)基金介入創(chuàng)投市場，本質(zhì)是運用“扶持之手”糾正市場失靈，同時通過杠桿效應(yīng)放大財政資金的引導(dǎo)作用。針對“沒錢投”，提供長期資本供給。引導(dǎo)基金從制度層面確立“耐心資本”屬性，存續(xù)期通常設(shè)定為10年以上，甚至可達(dá)15—20年。針對“不敢投”，提供早期資金支持。引導(dǎo)基金明確投向領(lǐng)域和投向階段，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的種子期、初創(chuàng)期企業(yè)為主要投資對象，通過政府資金引導(dǎo)社會資本投入。引導(dǎo)基金將突破單純財務(wù)投資，通過“投資+服務(wù)”，顯著縮短其商業(yè)化進(jìn)程。
二、探索國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金有效賦能創(chuàng)新發(fā)展的實踐路徑
第一，明確政策導(dǎo)向，彌補市場失靈。引導(dǎo)基金首要功能是落實國家戰(zhàn)略意圖，作為資源配置信號，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新方向與國家戰(zhàn)略對齊。一是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)。將資本引流至半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域，加速關(guān)鍵技術(shù)商業(yè)化，助力產(chǎn)業(yè)鏈強鏈補鏈，實現(xiàn)“科技強” 到 “產(chǎn)業(yè)強” 的傳導(dǎo)。二是放大財政資金效能。以“母基金”架構(gòu)運作，通過風(fēng)險補償與讓利機制，發(fā)揮1元財政資金撬動5-10元社會資本的杠桿效應(yīng)，將財政資金“輸血”功能轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌觥霸煅被盍?。三是降低社會資本進(jìn)入風(fēng)險。針對早期硬科技項目高風(fēng)險、長周期等特征，通過虧損分擔(dān)、收益讓渡等組合政策，降低社會資本機會成本與風(fēng)險敞口。
第二，創(chuàng)新運作機制，激發(fā)市場創(chuàng)新活力。引導(dǎo)基金深度植入市場化運作內(nèi)核，實現(xiàn)政府與市場的深度融合，科技創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的深度融合。一是推動市場化運作。引導(dǎo)基金通過“母基金”方式，將資金交給市場化的專業(yè)投資機構(gòu)去投資，既能堅守國家戰(zhàn)略目標(biāo)，又能保持高度的商業(yè)敏銳性靈活性。引導(dǎo)基金與社會資本“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”。嚴(yán)格界定政府出資權(quán)限邊界，不重復(fù)投資、不與市場爭利。二是優(yōu)化考核與激勵體系。建立覆蓋“投早投小”數(shù)量、關(guān)鍵技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)鏈帶動效應(yīng)等多維度長周期評價體系。細(xì)化“超額收益分成”機制，落實和完善“盡職免責(zé)”容錯機制，明確針對種子期、初創(chuàng)期硬科技項目投資決策的免責(zé)條件，解除投資團隊后顧之憂。
第三，提升賦能能力，營造政產(chǎn)研用金深度融合的創(chuàng)新生態(tài)。一是強化專業(yè)投后賦能，支持基金管理機構(gòu)組建由技術(shù)顧問、管理專家、市場專家構(gòu)成的專業(yè)團隊，為被投企業(yè)提供技術(shù)路線指導(dǎo)、公司治理優(yōu)化、后續(xù)融資對接等精細(xì)化服務(wù)。二是推動“基金+機構(gòu)+基地+產(chǎn)業(yè)鏈”協(xié)同發(fā)展，將資本投入與研發(fā)機構(gòu)、創(chuàng)新平臺、科技與產(chǎn)業(yè)園區(qū)、人才政策深度融合，構(gòu)建“資金+服務(wù)+生態(tài)”全鏈條支持體系，提供全方位資源整合支持。三是強化應(yīng)用對接，為企業(yè)對接大型國企、行業(yè)龍頭的應(yīng)用場景與供應(yīng)鏈資源，支持政府采購政策落地，為新技術(shù)、新產(chǎn)品提供市場驗證機會，助力技術(shù)迭代與市場拓展。四是助力全面創(chuàng)新改革，以所投企業(yè)需求為出發(fā)點，深化相關(guān)科技項目選題與成果轉(zhuǎn)化、人才評價與流動、退出渠道拓展等方面改革，健全多層次資本市場，促進(jìn)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合，降低科技創(chuàng)新制度性成本，營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，打造新質(zhì)生產(chǎn)力“孵化器”。（作者：徐彬 國家發(fā)展改革委創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展中心副主任）
來源：國家發(fā)展改革委
