發(fā)布日期：2026-01-06
創(chuàng)新作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動(dòng)力，正深刻重塑全球競(jìng)爭(zhēng)格局。資本作為創(chuàng)新的關(guān)鍵要素，其供給體系和配置效率極大程度上決定了成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的速度和質(zhì)量。歷史上每次產(chǎn)業(yè)革命（如鐵路、互聯(lián)網(wǎng)）都伴隨著相應(yīng)的金融創(chuàng)新（如債券、風(fēng)險(xiǎn)投資），二者相輔相成。國(guó)家設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱“引導(dǎo)基金”），旨在破解科技型企業(yè)早期融資難題，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，通過(guò)市場(chǎng)化方式支持種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)，以“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”支撐原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新，搶抓科技革命機(jī)遇，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供關(guān)鍵支撐。
一、引導(dǎo)基金賦能創(chuàng)新具有理論邏輯和實(shí)踐基礎(chǔ)
習(xí)近平總書(shū)記指出，“創(chuàng)新不是發(fā)表論文、申請(qǐng)到專利就大功告成了，創(chuàng)新必須落實(shí)到創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)上，把創(chuàng)新成果變成實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)活動(dòng)”。
從理論來(lái)看，創(chuàng)投資本充當(dāng)創(chuàng)新的“篩選器”與“加速器”，引導(dǎo)人才、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素向新興領(lǐng)域聚集，催化新的產(chǎn)業(yè)集群，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)。通過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)管理、資本聚合和激勵(lì)設(shè)計(jì)的核心能力，將各類資本高效引導(dǎo)至最具成長(zhǎng)性的實(shí)體領(lǐng)域，從而提升整體經(jīng)濟(jì)效率。設(shè)立創(chuàng)投基金是我國(guó)新時(shí)期瞄準(zhǔn)技術(shù)革命性突破和產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)資金要素創(chuàng)新性配置的重要舉措。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中的信息不對(duì)稱理論、檸檬市場(chǎng)理論、創(chuàng)新系統(tǒng)理論解釋了早期科技企業(yè)因“質(zhì)量不確定”被資本市場(chǎng)排斥的現(xiàn)象，指出了投資者與初創(chuàng)企業(yè)間的信息差會(huì)導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)被低估，揭示了需政府介入降低信息成本、提升多元?jiǎng)?chuàng)新主體協(xié)同效能。引導(dǎo)基金作為創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)中連接各類要素、激活活力、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的紐帶，通過(guò)促進(jìn)政府、企業(yè)、高校、科研院所、場(chǎng)景、金融機(jī)構(gòu)協(xié)作，提升創(chuàng)新水平和效能。
從實(shí)踐來(lái)看，科技創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、長(zhǎng)周期、信息不對(duì)稱的特征。例如，生物醫(yī)藥領(lǐng)域素來(lái)有著“三個(gè)十”的說(shuō)法，即花費(fèi)10年時(shí)間、投資10億美元、成功率僅有10%。企業(yè)缺擔(dān)保申請(qǐng)貸款難、資本市場(chǎng)支撐力度有限，資金短缺成為制約發(fā)展瓶頸。私人資本因風(fēng)險(xiǎn)偏好低、信息收集成本高，往往不愿涉足從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化過(guò)渡的“死亡之谷”階段。而代表性創(chuàng)新型國(guó)家通過(guò)創(chuàng)投基金支持了數(shù)十萬(wàn)家科技型中小企業(yè)，培育了一批科技巨頭，推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的突破。政府通過(guò)引導(dǎo)基金介入創(chuàng)投市場(chǎng)，本質(zhì)是運(yùn)用“扶持之手”糾正市場(chǎng)失靈，同時(shí)通過(guò)杠桿效應(yīng)放大財(cái)政資金的引導(dǎo)作用。針對(duì)“沒(méi)錢投”，提供長(zhǎng)期資本供給。引導(dǎo)基金從制度層面確立“耐心資本”屬性，存續(xù)期通常設(shè)定為10年以上，甚至可達(dá)15—20年。針對(duì)“不敢投”，提供早期資金支持。引導(dǎo)基金明確投向領(lǐng)域和投向階段，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的種子期、初創(chuàng)期企業(yè)為主要投資對(duì)象，通過(guò)政府資金引導(dǎo)社會(huì)資本投入。引導(dǎo)基金將突破單純財(cái)務(wù)投資，通過(guò)“投資+服務(wù)”，顯著縮短其商業(yè)化進(jìn)程。
二、探索國(guó)家創(chuàng)投引導(dǎo)基金有效賦能創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)踐路徑
第一，明確政策導(dǎo)向，彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。引導(dǎo)基金首要功能是落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略意圖，作為資源配置信號(hào)，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新方向與國(guó)家戰(zhàn)略對(duì)齊。一是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)。將資本引流至半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域，加速關(guān)鍵技術(shù)商業(yè)化，助力產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，實(shí)現(xiàn)“科技強(qiáng)” 到 “產(chǎn)業(yè)強(qiáng)” 的傳導(dǎo)。二是放大財(cái)政資金效能。以“母基金”架構(gòu)運(yùn)作，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與讓利機(jī)制，發(fā)揮1元財(cái)政資金撬動(dòng)5-10元社會(huì)資本的杠桿效應(yīng)，將財(cái)政資金“輸血”功能轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)“造血”活力。三是降低社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)早期硬科技項(xiàng)目高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期等特征，通過(guò)虧損分擔(dān)、收益讓渡等組合政策，降低社會(huì)資本機(jī)會(huì)成本與風(fēng)險(xiǎn)敞口。
第二，創(chuàng)新運(yùn)作機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力。引導(dǎo)基金深度植入市場(chǎng)化運(yùn)作內(nèi)核，實(shí)現(xiàn)政府與市場(chǎng)的深度融合，科技創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的深度融合。一是推動(dòng)市場(chǎng)化運(yùn)作。引導(dǎo)基金通過(guò)“母基金”方式，將資金交給市場(chǎng)化的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)去投資，既能堅(jiān)守國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，又能保持高度的商業(yè)敏銳性靈活性。引導(dǎo)基金與社會(huì)資本“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。嚴(yán)格界定政府出資權(quán)限邊界，不重復(fù)投資、不與市場(chǎng)爭(zhēng)利。二是優(yōu)化考核與激勵(lì)體系。建立覆蓋“投早投小”數(shù)量、關(guān)鍵技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效應(yīng)等多維度長(zhǎng)周期評(píng)價(jià)體系。細(xì)化“超額收益分成”機(jī)制，落實(shí)和完善“盡職免責(zé)”容錯(cuò)機(jī)制，明確針對(duì)種子期、初創(chuàng)期硬科技項(xiàng)目投資決策的免責(zé)條件，解除投資團(tuán)隊(duì)后顧之憂。
第三，提升賦能能力，營(yíng)造政產(chǎn)研用金深度融合的創(chuàng)新生態(tài)。一是強(qiáng)化專業(yè)投后賦能，支持基金管理機(jī)構(gòu)組建由技術(shù)顧問(wèn)、管理專家、市場(chǎng)專家構(gòu)成的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，為被投企業(yè)提供技術(shù)路線指導(dǎo)、公司治理優(yōu)化、后續(xù)融資對(duì)接等精細(xì)化服務(wù)。二是推動(dòng)“基金+機(jī)構(gòu)+基地+產(chǎn)業(yè)鏈”協(xié)同發(fā)展，將資本投入與研發(fā)機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新平臺(tái)、科技與產(chǎn)業(yè)園區(qū)、人才政策深度融合，構(gòu)建“資金+服務(wù)+生態(tài)”全鏈條支持體系，提供全方位資源整合支持。三是強(qiáng)化應(yīng)用對(duì)接，為企業(yè)對(duì)接大型國(guó)企、行業(yè)龍頭的應(yīng)用場(chǎng)景與供應(yīng)鏈資源，支持政府采購(gòu)政策落地，為新技術(shù)、新產(chǎn)品提供市場(chǎng)驗(yàn)證機(jī)會(huì)，助力技術(shù)迭代與市場(chǎng)拓展。四是助力全面創(chuàng)新改革，以所投企業(yè)需求為出發(fā)點(diǎn)，深化相關(guān)科技項(xiàng)目選題與成果轉(zhuǎn)化、人才評(píng)價(jià)與流動(dòng)、退出渠道拓展等方面改革，健全多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合，降低科技創(chuàng)新制度性成本，營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，打造新質(zhì)生產(chǎn)力“孵化器”。（作者：徐彬 國(guó)家發(fā)展改革委創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展中心副主任）
來(lái)源：國(guó)家發(fā)展改革委
