發(fā)布日期：2026-01-05
黨中央、國務(wù)院高度重視創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的第十五個五年規(guī)劃的建議》提出，創(chuàng)新監(jiān)管方式，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。2025年5月，科技部等七部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，設(shè)立國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金位居15項政策舉措之首。國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在當前時點設(shè)立運行，對于提振市場信心、樹立行業(yè)標桿、推動創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。
2025年前三季度，創(chuàng)業(yè)投資市場募資、投資、創(chuàng)業(yè)者活躍度等核心指標出現(xiàn)回升跡象。
募資方面，據(jù)市場機構(gòu)統(tǒng)計，2025年前三季度，我國創(chuàng)投市場新募基金967只，募資金額2452.5億元，募資規(guī)模同比上升18.5%。從地域分布看，長三角地區(qū)募資活躍，浙江、江蘇新募基金數(shù)和募資規(guī)模分列全國前兩位，上海前三季度股權(quán)投資基金募資增長87.1%。
投資方面，2025年前三季度，我國創(chuàng)投市場投資案例2735起，同比上升1.0%，投資金額1065.1億元。投資領(lǐng)域方面，投“硬科技”導(dǎo)向鮮明。2025年上半年，創(chuàng)業(yè)投資市場投向半導(dǎo)體及電子設(shè)備、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域案例數(shù)同比分別上升5.0%、8.7%和6.1%，三大領(lǐng)域投資案例合計占比63.2%。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面，人工智能技術(shù)浪潮催生創(chuàng)業(yè)潮，長三角等地創(chuàng)業(yè)者活躍度大幅提升。烯牛信息、IT桔子等機構(gòu)反映，2025年前三季度，初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量明顯增加，杭州、深圳等地圍繞“人工智能+”孵化出一批企業(yè)家群體，為創(chuàng)投市場注入新動力。據(jù)清科統(tǒng)計，截至2025年10月底，當年新成立的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)中，人工智能企業(yè)占比16.6%，包含智能裝備、工業(yè)機器人在內(nèi)的高端裝備制造企業(yè)占比20.2%。
同時要注意到，創(chuàng)投市場目前仍處于螺旋上升的“慢復(fù)蘇”階段，社會資本積極性不高、合格管理人數(shù)量較少、退出渠道單一，以及美元基金回撤后留下的行業(yè)標準缺失等問題，仍是制約創(chuàng)業(yè)投資市場持續(xù)健康發(fā)展的重要因素。
設(shè)立國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，從短期看是提振市場信心、穩(wěn)定投資預(yù)期的重要抓手，從長期看，是發(fā)揮金融支持科技創(chuàng)新的重要作用，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強，培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
從募資的角度看，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以“引導(dǎo)基金—區(qū)域基金—子基金”三層架構(gòu)，逐級吸引社會資本，實現(xiàn)政府投資的放大效應(yīng)。引導(dǎo)基金積極探索完善利益分配機制，提高投資回報，提升對社會資本的吸引力。同時，加強與金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等部門協(xié)作，推動落實創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)差異化監(jiān)管，解決各類社會資本出資難點。
從投資的角度看，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金堅持“投早、投小、投長期、投硬科技”。在投資方向上，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特別是未來產(chǎn)業(yè)。在投資階段上，以種子期、初創(chuàng)期企業(yè)為主要投資對象，適當兼顧早中期中小微企業(yè)。在投后賦能上，引導(dǎo)基金超越了傳統(tǒng)財務(wù)投資者模式，為初創(chuàng)科技型企業(yè)提供“陪伴式”服務(wù)，構(gòu)建從萌芽起步到成果轉(zhuǎn)化的全生命周期服務(wù)模式。
下一步，引導(dǎo)基金還可以從以下三方面著手發(fā)力，推動創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展。
牽頭制定行業(yè)標準。接棒美元基金，樹立創(chuàng)投行業(yè)新標桿。在投資階段、投資領(lǐng)域、投資標的、門檻收益率、管理費率等方面牽頭制定標準規(guī)范，為創(chuàng)投行業(yè)提供新的風(fēng)向標桿。及時兌現(xiàn)承諾資金撥付、管理費用提取和獎勵措施，為行業(yè)提供政府與社會資本、市場機構(gòu)合作的良好示范。加強對直接投資、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等交易方式估值方法的探索研究，完善以市場化為導(dǎo)向的估值體系，推動有潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)本土化并購。
加強機制設(shè)計先行先試。推動完善以盡職免責(zé)為核心的容錯機制，在國家級基金層面探索明確履職盡責(zé)的認定范圍、認定主體、認定程序、認定標準，機制成熟后逐步推廣。建立以長期投資為導(dǎo)向的績效考核機制，在績效評價中引入更多長周期指標，降低短期指標權(quán)重，投資期和退出期設(shè)置差異化指標，不以單個項目盈虧評價基金投資的優(yōu)劣。建立健全風(fēng)險防控機制，強化穿透式管理，借助大數(shù)據(jù)等手段加強對子基金募投資信息的掌握。堅持市場化管理原則，通過與頭部市場機構(gòu)聯(lián)合投資、跟投等方式提高投資效益。
培育壯大合格管理人隊伍。通過參股設(shè)立子基金、聯(lián)合投資等方式，推動深耕戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或未來產(chǎn)業(yè)某一細分領(lǐng)域的本土中小創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)展壯大。加強與證券基金業(yè)協(xié)會合作，推動修訂創(chuàng)業(yè)投資基金備案標準，加強行業(yè)從業(yè)人員技能培訓(xùn)和政策宣貫，推動本土創(chuàng)投機構(gòu)在新的監(jiān)管框架內(nèi)適應(yīng)全球化資本運作模式，提升創(chuàng)業(yè)投資管理人整體資質(zhì)水平。推動落實創(chuàng)投行業(yè)稅收優(yōu)惠政策，探索對符合條件的公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)減免征收企業(yè)所得稅，推動合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從先分后稅模式調(diào)整為按合伙人實際收益征稅，對未實現(xiàn)收益遞延至項目退出時繳稅等。（作者：楊萍 國家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟研究院投資研究所 所長、研究員；應(yīng)曉妮 國家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟研究院投資研究所 副研究員）
來源：國家發(fā)展改革委
